【百傳媒財經專欄】文/ 市場分析師 陳昱亨
上美股三大指數全線下跌:標普500累計下跌4.25%,創2023年3月份以來最大單週跌幅。與經濟週期密切相關的道指跌幅2.93%。科技股居多的納指跌幅5.77%。納指100收跌5.89%,創2022年11月份以來最大單週跌幅。對經濟週期更敏感的羅素2000累跌5.69%。恐慌指數VIX週累漲43.99%。泛歐Stoxx 600指數爭周線累計下跌8.36%,而公用事業指數漲2.19%,房地產指數漲3.45%。德國股指週累計下跌3.20%。法國股指累跌3.65%。英國股指累跌2.33%。美國10年期公債殖利率累計下跌20.11bps。歐元區基準的10年期德債殖利率累計下跌12.6bps。美元DXY漲累計下跌0.50%。歐元兌美元累漲0.36%,澳元兌美元跌1.40%。日元兌美元累漲2.65%。美油WTI 續創一年多以來收盤新低,週累計下跌7.99%。黃金期貨小跌0.02%、黃金現貨周累計下跌0.24%。
上周,美國勞工局職缺和勞動力流動率(JOLTs)調查顯示,7 月職缺減少 23.7萬至 767.3 萬,遠低預期的809 萬,創下2021 年1 月以來新低水準。而雇用人數方面,7 月招聘人數增加 27.3萬至552.1萬。但整體還是呈現下滑趨勢。此外,聯準會 (Fed) 密切留意的每名失業勞工與職位空缺數的比例降至 1.07,較 6 月的 1.16 大幅下降,目前正式低於新冠疫情前水準。美國就業市場的降溫跡象持續顯現,但失業勞工與職位空缺數比例仍顯著高於過去三次經濟衰退時低點。
另外,上周五公布美國8 月非農新增就業人數為14.2 萬(年增率1.5%),遠遜於預期的16.5 萬,7 月前值自 11.4 萬大幅下修至 8.9 萬,6 月前值也從 20.6 萬下修至 17.9 萬,讓三個月平均水準降至 2020 年年中以來新低。而8 月失業率從 7 月觸發「薩姆規則」的 4.3%降至4.2%,符合預期,為 5 個月來首降。薪資方面,8 月平均每小時薪資年增率 3.8%,高於預期 3.7% 與前值 3.6%;月增率報為0.4%,高於預期 0.3% 及修正後前值 – 0.1%。
面對經濟成長趨緩及通膨下降的背景下,多數G10國家不是正在降息,不然就是處在準備降息階段(日本除外)。而美國方面,隨著美國就業市場及通膨冷卻,預估聯準會將在九月份開啟本輪降息循環第一次降息,而本波降息循環市場預期定價,最終利率會落在3%,較目前5.25%下降9碼(2.25%),降息循環低點將會落在2026年。雖然美國就業市場持續降溫,但狀況明顯優於過去三個衰退循環。建議可逢低分批布局美股,也可以股債平衡的基金分批介入。
而上週五債券市場另外一件大事,上週五收盤,美國公債殖利率解除2022年以來的美債殖利率「倒掛」(yield-curve inversion)。往年曲線「倒掛」預測衰退十分精準,自1980年以來,美國遭遇六波經濟衰退,其中五波發生之前,全都見到殖利率曲線倒掛。但這一回,殖利率曲線至今已「倒掛」了565天,至今美國經濟仍未陷入衰退。而解除倒掛,暗示未來可能有二種情境。情境一:衰退正要展開?在殖利率曲線從負斜率轉為正斜率時,正是景氣開始加速下沉進入倒數時刻。殖利率曲線的預測功能是否已在這波景氣周期失效,仍有待時間裁判。情境二:軟著陸達陣?也可正面解讀:過去一個月來殖利率曲線頻頻轉正,有可能是因為聯準會快要啟動降息,導致對利率政策較敏感的2年期殖利率降得比10年期殖利率更猛,形成專家口中的「牛陡」(bull steepening)。
有鑑於此次美債殖利率曲線倒掛已經持續了兩年多時間,但衰退仍未發生。同時不少市場分析師此前就已質疑,疫情因素是否已導致了一系列美國經濟預警指標出現了扭曲,因此這一次曲線倒掛的結束,是否真的預示衰退將近,目前仍並非是一件十拿九穩的事。近幾次殖利率曲線倒掛的結束,對於美股市場、美國勞動力市場、Fed利率究竟又有哪些指引呢?有着「聯準會通訊社」之稱的著名記者Nick Timiraos,在社交媒體上,就列舉了近三次倒掛結束前後的經歷(2020年疫情那次除外),投資者不妨可以加以參考:1.美股二跌一漲(2000、2007下跌;1998上漲);2.美國就業市場增長變化二跌一漲(2000、2007下跌;1998持平);3.美國Fed基準利率變化(2000、2007大幅下跌;1998小幅下降)。
註: 筆者為考試認證合格證券分析師(CSIA),以上為市場資訊說明,筆者當盡力提供正確之資訊,所載資料均來自資料來源網站或筆者相信可靠之來源,有關本文提及之市場資訊與分析,不涉及特定投資標的之建議。對其內容完整性、即時性和正確性不做任何擔保,如有錯漏或疏忽,筆者並不負任何法律責任。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決策,應審慎衡量本身需求及投資風險,就投資結果自行承擔結果。
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