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【百傳媒財經專欄】文/ 市場分析師 陳昱亨

上週(4/1~4/5)美股四大指數跌多於漲，隨著就業數據的火熱，聯儲官員發表可能今年不降息言論，令市場開始拋售股票，道瓊指數週跌2.27%，是今年以來單週表現最差，標普週跌0.95%，那指週跌0.8%，費城半導體指數週跌1.75%。類股表現方面 : 石油與天然氣(綜合、探勘與生產)、互聯網與資訊及零售等二大產業類股周漲幅領先。跌幅產業類股主要為汽車製造商、生技與醫療、電信服務與資訊科技及半導體。

    上週公佈美國3月ISM製造業PMI出人意料地上行，從2月47.8升至50.3，好於市場預期48.4(也打破連續15個月跌破50紀錄)。標普全球3月製造業PMI則從2月的50.3上升至3月的50.6，創2022年7月以來最高。美國3月ISM服務業PMI令人失望，從2月52.6降至51.4，低於市場預期52.8預期。標普全球3月服務業PMI為51.7（與初值持平)，但低於2月份的52.3，這是自去年12月以來的最低服務業PMI水準。從PMI中支付價格來看，製造業正受原物料價格上漲(如油價)推升中，而服務業價格穩定下滑，這對通膨趨緩有利。

    另外，引起市場拋售股票的經濟數據為美國私人企業新增就業報告(ADP)顯示3月份新增就業崗位從15.5萬人大幅躍升至18.4萬人，這是創去年7月以來的最高水準，高於市場預期14.8萬人。其中，服務業公司的就業增長再次領先商品生產公司，且此二者型態的公司在3月份都出現了增長。報告中也提到雖然通膨一直在降溫，但是根據收到的報告顯示，商品和服務的薪資仍在升溫，尤其3月報告顯示跳槽者工資大幅彈升10%(YOY)，此部分顯示美國國內就業市場依舊火熱，美國經濟仍具有韌性。美國3月非農就業人數激增30.3萬人，創下去年5月以來的最大增幅，遠超市場預期21.4萬人，前值由27.5萬人下修至27萬人，對今年1-2月的就業人數增幅合計上調了2.2萬人。新增的就業人數主要由兼職拉動，全職工作總量減少了6000個，而兼職工作總量卻猛增了69.1萬個。被視爲通脹壓力重要指標-平均時薪月度增速0.3%，符合預期，2月前值由0.1%上修至0.2%；平均時薪年比增速4.1%則較上月下滑，前值維持4.3%不變，符合預期，爲2021年6月以來的最低水平。這是FED目前傾向的通膨朝趨緩方向的有利證據。

    本週，擇要關注ECB利率決議、美國和中國公布CPI物價、聯儲委員相繼談話(芝加哥聯儲主席

Goolsbee奧古斯比、聯準會理事Bowman鮑曼、波士頓聯儲主席Clooins柯林斯、亞特蘭大聯儲主席Bostic博蒂斯克)以及Q1財報揭開序幕(達美航空、JPM摩根大通、WFC富國銀行、C花旗銀行、BLK貝萊德公布財報)等。

註: 筆者為考試認證合格證券分析師（CSIA），以上為市場資訊說明，筆者當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自資料來源網站或筆者相信可靠之來源，有關本文提及之市場資訊與分析，不涉及特定投資標的之建議。對其內容完整性、即時性和正確性不做任何擔保，如有錯漏或疏忽，筆者並不負任何法律責任。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決策，應審慎衡量本身需求及投資風險，就投資結果自行承擔結果。

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【百傳媒財經專欄】文/ 市場分析師 陳昱亨

上週全球股市迎來亮麗的Q1指數收關，標普500續創新高，創下今年第22個指數新高紀錄，道瓊指數同樣也創下新高，單月來看，標普500是連續第5個月月線收紅，是去年Q4和今年Q1連續2季度呈現上漲，Q1季漲幅高達 10.2%，創下2019年以來Q1漲幅最佳紀錄，道瓊Q1上漲5.6%，亦創2021年以來最佳季度上漲紀錄。帶動指數上漲的最大功臣為輝達等人工智慧類股背後支撐與推動股3月、Q1的上漲。

去年2023年10月開始，金融環境轉為寬鬆，依據高盛Goldman Sachs的研究報告指出，金融環境的寬鬆，預估間接產生了與降息約100個基點的效果，而這當然也可能會影響聯準會的利率決策過程。不過寬鬆的金融環境，也讓市場的風險偏好有所提升，不僅有利於高風險投資，並暗示積極的市場展望。依據最新商品交易顧問基金(CTA)對股票部位的高配置(百分位91%) 統計資料顯示，表示對股票正回報潛力充滿信心。不過J.P. Morgan的統計則顯示，該公司的一般客戶對於想要配置股票的比重最新為32%，較前一周有所回落。整體來看，雖然積極的CTA對於股票曝險持續提升，不過一般投資者(散戶)對於增持股票的興趣下降，因此研判市場目前仍不至於有過熱現象。

最後，季節性也是美股投資的參考因素，統計自1950年以來，歷年來四月份美股表現都不錯，就算是美國總統大選年美股表現還是很強勁。因此近期在聯準會會議後加上符合預期的PCE，綜合市場金融環境相對寬鬆，散戶對於股票增值較保守，預期市場不會過熱的背景下，建議手中股票部位可以續抱，可以逢回布局近期漲幅較少的多頭股市，或是多頭主力的半導體類股(動能投資)。

註: 筆者為考試認證合格證券分析師（CSIA），以上為市場資訊說明，筆者當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自資料來源網站或筆者相信可靠之來源，有關本文提及之市場資訊與分析，不涉及特定投資標的之建議。對其內容完整性、即時性和正確性不做任何擔保，如有錯漏或疏忽，筆者並不負任何法律責任。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決策，應審慎衡量本身需求及投資風險，就投資結果自行承擔結果。

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【百傳媒財經專欄】文/ 市場分析師 陳昱亨

上週，金融市場最大事件，迎來美國聯準會開會，這是自今年公布2個月美國cpi令人意外上揚後，市場高度屏息以待主席鮑維爾的發言。而最新聯準會 3 月點陣圖顯示，一如市場預期的繼續維持今年降息 3 碼的預估，反映美國核心通膨延續降溫的趨勢，還有美國經濟仍舊穩健，可支持聯準會漸進式降息。預估2024 年底的聯邦基準利率為 4.6%(去年 12 月預計為 4.6%)，預估2025 年底的聯邦基準利率為 3.9%(去年 12 月預估為 3.6%)，預估2026 年底的聯邦基準利率為 3.1%(去年12月預估為 2.9%)，明後兩年降息次數各減少一碼。

聯準會3 月經濟預估與去年12 月相比，美國實質GDP以及PCE預估都有所提升。預估 2024年實質 GDP增長為 2.1%(去年12月預估1.4%)，2025年實質GDP增長為2.0%(去年12月預估 1.8%)，預估2026年實質 GDP增長為2.0%(去年12月預估1.9%)。預估2024年核心PCE通膨為2.6%(去年12月預估2.4%)，預估2025年核心PCE通膨為 2.2%(去年12 月預估2.2%)，預估2026年核心PCE 通膨為2.0%(去年12月預估2.0%)。

在當今總經背景下專業投資人對「更低的」長期利率預期急速消退，根據最新3 月美銀FMS報告顯示，基金經理人認為長債殖利率更低的可能性明顯下降，可能維持在高檔水平一段更長時間。預估尤其是今年長期公債，資本利空間不大。相反的，基金經理人對於股市的偏好更高，因此在美銀 FMS 報告中，基金經理人淨增持股票的比重持續上揚，也顯示對於股市的看法相對樂觀，對於現金跟債券的偏好應該相對減少。

因為考慮到總經基本面情緒維持正向，因此雖然3 月 FMS 經理人現金水位比 2 月小幅上升 0.2 個百分點至 4.4%，不過整體來說仍是低於 5%的中性水平，現金水位也繼續顯示基金經理人對股市的樂觀態度。近期最火熱的題材「AI」在 3 月 FMS 調查中，有 45%的基金經理人認為該題材不是處在泡破中，但也有 40% 基金經理人認為是處在泡破中。這也顯示市場仍未過度樂觀，股市還有上行空間，建議可逢回布局半導體相關類股。

註: 筆者為考試認證合格證券分析師（CSIA），以上為市場資訊說明，筆者當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自資料來源網站或筆者相信可靠之來源，有關本文提及之市場資訊與分析，不涉及特定投資標的之建議。對其內容完整性、即時性和正確性不做任何擔保，如有錯漏或疏忽，筆者並不負任何法律責任。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決策，應審慎衡量本身需求及投資風險，就投資結果自行承擔結果。

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【百傳媒財經專欄】文/ 市場分析師 陳昱亨

 上周美股四巫日結算，整周標普500跌多漲少，統計第一季美國期權行情(112/12/15~113/3/15)標普500指數共漲8.4%，上漲天數比率51.6%，波動率平均13.62屬於低波動走勢，盤中日K高低波動平均0.77%創2021年Q3的高低區間0.71%來新低。

以目前全球股市來看，美股與其他主要指數相比，目前美股的遠期本益比相對於歷史平均水準來看的確是偏高許多，MSCI美國指數目前遠期本益比已經來到21.3。從美股本身而言，S&P500目前前十大成分股的遠期本益比來到25，而不含其實十大成分股的遠期本益比為19。也就是說美股目前高本益比來自大型龍頭股的帶動。但這些美股大型龍頭股的本益比還未來到過去的極端水平，也就是說美股本益比的確偏高，但未達到誇張的地步。美股的淨利潤率雖然有所提升，不過扣除所謂美股科技七雄（蘋果、微軟、Google母公司alphabet、亞馬遜、輝達、特斯拉、Meta）的七大型龍頭股之後，其他個股整體淨利潤率反而下滑，顯示美股多數利潤率仍在逆風中。預估美股七仙女今明兩年的淨收入仍持續增長，不過股票回購金額卻有所下降。所以市場除了期待這七家公司業績持續蒸蒸日上之外，當然也希望這七家公司股票回購金額能夠提升。

另外，美股股民對於股市的看法相對樂觀，JP Morgan統計指出，有高達52%的該行客戶打算在近期買入股票。若以實際狀況來看，美國銀行引用 EPFR Global 數據指出，截至 3 月 13 日當周，美國股票基金吸引 560 億美元流入。科技股是資金流入最多的類股，高達 68 億美元。所以美國股民對於美股尤其是科技股仍舊最看好。不過市場目前較大的風險之一就是實質利率的上揚，因為實質殖利率上揚將會壓抑本益比，過高的實質利率甚至會引發市場泡破。不過高盛反其道而行的預估今年底美國10年期公債殖利率會降到4%，這也暗示著實質利率可能下降。不過最重要的還是要觀察本周聯準會會議公布的點陣圖還有PCE 年增率的預期才會讓未來的利率政策及通膨路徑更加明朗。因此短線上有股市獲利部位可以部分獲利了結，待會議之後觀察市場動向再擇機進場布局。

註: 筆者為考試認證合格證券分析師（CSIA），以上為市場資訊說明，筆者當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自資料來源網站或筆者相信可靠之來源，有關本文提及之市場資訊與分析，不涉及特定投資標的之建議。對其內容完整性、即時性和正確性不做任何擔保，如有錯漏或疏忽，筆者並不負任何法律責任。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決策，應審慎衡量本身需求及投資風險，就投資結果自行承擔結果。

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