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【百傳媒財經專欄】文/ 市場分析師 陳昱亨

 過去一周，主要美股指多數累漲。標普微漲0.03%，納指和納斯達克100累漲1.41%，均連漲五週，而道指累跌2.33%，創去年3月以來最大周跌幅，終結連漲五週，連漲四周的羅素2000累跌1.24%。各板塊以半導體股漲幅最大，生技次之。下跌類以銀行保險、石油與天然氣、醫療藥品等為主。歐洲斯托克600指數累跌不足0.5%，在連漲兩週後回落。歐洲各國股指齊累跌，德、法、英股連跌兩週，連漲兩週的意股和西股回落。各板塊中，對利率敏感的房產在前週大漲超6%後累跌2.7%，汽車板塊累跌近2.4%，資源類股普跌，而科技累漲1.7%。    

   上周美股主要受到英偉達(NVDA)股價站上1000美元帶動那斯達克和費半指數再創新高，英偉達在上周除公布財報外並宣佈10比1的股票拆分計畫，並將股息上調了150%。財報發佈後突破1000美元大關。若無其他變數影響，6/1按10比1拆股後，理論上將使每股股價降至100美元左右。美國銀行上週報告中指出，在標普500指數中，股價超500美元的股票總市值約7.4萬億美元，佔該指數比重約16%，都有機會未來進行股票拆分。根據最新研究顯示，拆股後往往會迎來股價上漲。拆股後一年的平均收益率為25%，遠超市場約12%的平均水準。報告並指出無論市場環境如何，拆股似乎都預示著樂觀情緒。當購股成本過高時，管理層或許會考慮通過拆股來吸引投資者。美國銀行團隊也警告，拆股並不必然帶來高回報。約三成股票在拆股一年後回報率為負，平均下滑22%。

    另外，上周公布的美國5月密歇根大學消費者信心終值爲69.1較初值有所改善，但仍較4月77.2下滑至近半年來低點。而消費者短期(1年)通脹預期從3.2%漲至3.3%，長期通脹預期(5~10年)從2.9%上升至3.2%。從細項來看，消費者對於對個人財務的看法幾乎沒有變化(民眾對高物價和借貸成本持續對生活成本產生的擔憂)，消費者對勞動力市場表示特別關注並感到焦慮 : 他們預計失業率將上升，收入增長將放緩。持續高利率的前景也打壓了消費者的觀點。這些不斷惡化的預期表明，多種因素對消費者支出構成下行風險。消費者也認為美聯儲在未來一年降息的可能性較小。現在只有25%的人認為會降息，而1月份這一比例為37%。耐久財的購買條件降至一年來的最低點，而消費者對當前財務狀況的看法是五個月來最糟糕的。

    最後，根據彭博、高盛還有市場預期，未來一年美國衰退機率介於15%~33%之間，仍處於偏低的水準。加上美股目前獲利已經連續三季呈現正成長，而摩根史坦利美股獲利年增率預期指標預估美股獲利未來將會持續上揚(與美股實際獲利年增率相關性高達0.8)，因此美國經濟及美股獲利未來不宜過度看淡。雖然市場氣氛偏向樂觀，加上經濟及企業基本面也較為正面，不過摩根大通統計該行客戶近期要增持股票客戶比例降至38%，略低於前一周水準。而且美國銀行統計，截至5月17日的一周，該行客戶主要買的投資標的依舊為大型股。以短期的市況來觀察，建議有獲利部位者可部分獲利了結，若欲要進場投資，仍建議以市場所偏好的大型股為主。

註: 筆者為考試認證合格證券分析師（CSIA），以上為市場資訊說明，筆者當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自資料來源網站或筆者相信可靠之來源，有關本文提及之市場資訊與分析，不涉及特定投資標的之建議。對其內容完整性、即時性和正確性不做任何擔保，如有錯漏或疏忽，筆者並不負任何法律責任。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決策，應審慎衡量本身需求及投資風險，就投資結果自行承擔結果。

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【百傳媒財經專欄】文/ 市場分析師 陳昱亨

   過去一周，主要美股指繼續上漲。費半上漲5.42%，納斯達克100漲2.45%，標普500漲1.59%。納指漲2.15%，羅素2000漲1.09%。道瓊累計上漲第5周，收盤站上40000整數大關。標普500、納斯達克100、道指等均創下新高。各板塊均上漲，除了石油天然氣下跌1.03，其他主要類股均呈上漲。消費性電子漲幅近4%，半導體漲幅3.46%，金融股漲幅近2%。美國最大零售商沃爾瑪漲超1%至歷史最高，安達保險漲3.6%，連續兩日創歷史新高，主要受巴菲特旗下波克夏披露持倉的情況下，創2020年以來最大兩天漲幅。歐股漲多回檔，歐洲斯托克600指數從歷史新高連跌兩日，上週累漲0.4%。港股持續搶眼，今年迄今，恒指累計大漲近14%，跑贏標普500指數。

    近期，從美股到歐股再到日股，都出現一個相似的趨勢：創歷史新高。據統計，全球20個最大的股市中，有14個在近期創下歷史新高。而全球股市如此大範圍的上漲，背後推升的主要原因為 : 即將到來的全球主要央行降息潮、強勁的經濟和企業盈利都是重要推手。與此同時，機構投資者開始提前押注“長債”，過去兩個月中美國最大的20家共同基金經理增加了長債配置。根據美國銀行調查，隨着宏觀經濟形勢走弱，長期債券將在2024年下半年迎來反彈，受到打擊的30年期美國國債是美國經濟名義增長疲軟的“最佳對沖”的資產。

   美國銀行最新統計顯示該行客戶依舊持續買超ETF，其中有AI題材的通訊服務類股ETF(Meta, Alphabet)還有科技類股ETF都是主要買超的對象。美股七巨頭也就是Magnificent 7雖然目前依舊是最擁擠的交易，不過隨著近期這他們的股價陷於盤整、對於市場的吸引力減少，因此被專業經理人認為是擁擠交易的比例也逐漸下降，已經從2月的61%降至5月的51%。5 月份基金經理人的主要標的有超過40%淨增持集中在股市，以類股或市場方面，醫療保健類股 、科技類股、日股、歐元區都是主要淨增持的標的。美國銀行的5 月基金經理人(Fund Manager Survey, FMS)調查顯示，基金經理人淨增持股票比例持續增加，對於美國股市為持續看多的樂觀場景。不過在如此樂觀的情景下，FMS 調查結果指出，基金經理人現金水位佔 AUM 比重自 進一步降至 4.0%，創 2021 年 6 月以來新低，顯示來自基金的中長線買盤動能越來越少，這也暗示著短期股市上漲空間有限，建議短線有獲利部位可以分批獲利了結。

   最後，標普500上周五升收盤站上5117，站上5117以上，偏多看待Q2結算行情。5月份，成長型跑贏防禦，低波動跑贏高貝它。第一季落後類股-價值型，第二季補漲；第一季強勢類股-科技成長型，第二季休息。今年以來，價值>防禦>成長型>低波動>景氣循環>低高貝，顯示今年度市場資金仍以價值和防禦為主的降低波動追逐股票報酬投資策略。短線本周若再漲，股票型基金應可短跑一趟，不過建議仍持續持有基本多頭部位。

註: 筆者為考試認證合格證券分析師（CSIA），以上為市場資訊說明，筆者當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自資料來源網站或筆者相信可靠之來源，有關本文提及之市場資訊與分析，不涉及特定投資標的之建議。對其內容完整性、即時性和正確性不做任何擔保，如有錯漏或疏忽，筆者並不負任何法律責任。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決策，應審慎衡量本身需求及投資風險，就投資結果自行承擔結果。

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【百傳媒財經專欄】文/ 市場分析師 陳昱亨

過去一周，主要美股指繼續上漲。標普500漲1.85%，納指漲1.14%，納斯達克100漲1.51%，羅素2000漲1.18%，均連漲三週。道指累漲2.16%，創2023年12月15日一週以來最大周漲幅，連漲四周。各板塊均上漲，除了漲幅近0.2%的非必需消費品外，其他板塊至少漲超1%，領漲的公用事業漲約4%，金融漲逾3%，材料、工農業、必需消費品都漲超2%，通信服務和醫療漲約2%。歐股近來表現也非常搶眼。週五，歐洲斯托克600指數連續四日創收盤歷史新高。德法英股連漲六日，英股和德股分別連續六個交易日和連續三日創收盤歷史新高，法股也刷新收盤歷史高位。港股更是搶眼，從1月份的低點攀升了20%以上，進入了牛市。今年迄今，恒指累計大漲13%，跑贏標普500指數。

最新SP500迄今公佈24Q1收益的459家公司中，77.3%公司盈餘高於市場預期，高於長期平均水準為66%。24Q1的盈利增長率由23Q4 10.1%將降至7.4%。營收成長率3.7%則與23 Q4相同。隨着24Q1業績披露，許多美國企業都面臨一個原本始料未及的問題：強勢美元。今年以來，ICE美元指數大漲了4%。使得美國跨國企業將國外利潤兌換成美元的成本大幅增加，同時也損害了美國出口商品的競爭力。根據美銀的一份預估，美元匯率每同比上漲10%，標普500指數企業的收益就會減少約3%。最近從蘋果、IBM到寶潔等跨國企業，依然不約而同地提到了匯率是一個業績表現的不利因素(DataTrek Research援引FactSet的數據稱，標普500指數成分股公司41%的收入來自美國以外的市場)。

根據美國銀行最新一項客戶調查(Fed會議後5/3~5/8)，顯示投資人自聯儲會暗示不太可能加息以來，對較長期美債的需求飆升。一項衡量投資者延長投資組合久期意願(Duration存續期間)指標已攀升至一年來新高，接近美銀2011年開始進行這項調查以來的最高水平。49%的受訪者稱，做多利率產品是年內最為確信的交易。該比例高於4月的30%。

調查顯示客戶部位尚未反映他們最新想法。美銀稱情緒指標與美國久期實際多頭部位間的差異擴大到有史以來最大。

根據IPSOS最新民調顯示在考量誰更適合擔任美國總統時，美國人將經濟和通脹兩個問題視爲自己投票的最關鍵因素更多美國人顯然更信任川普，46%的人信任川普處理經濟的能力，而拜登支持率僅爲32%。

   最後，標普500上周五升收盤站上5117，站上5117以上，偏多看待Q2結算行情。5月份，成長型略跑贏防禦，低波動跑贏高貝它(仍採降槓桿多頭策略)。第一季落後類股-價值型，第二季補漲；第一季強勢類股-科技成長型，第二季休息。今年以來，價值>防禦>成長型>低波動>景氣循環>低高貝，顯示今年度市場資金仍以價值和防禦為主的降低波動追逐股票報酬投資策略。

註: 筆者為考試認證合格證券分析師（CSIA），以上為市場資訊說明，筆者當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自資料來源網站或筆者相信可靠之來源，有關本文提及之市場資訊與分析，不涉及特定投資標的之建議。對其內容完整性、即時性和正確性不做任何擔保，如有錯漏或疏忽，筆者並不負任何法律責任。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決策，應審慎衡量本身需求及投資風險，就投資結果自行承擔結果。

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5月份聯準會的FOMC會議，聯邦基準利率目標區間維持在5.25% – 5.50%不變，連續6次按兵不動，符合市場預期。聯準會的重點仍然是關注通膨是否會持續降低。此外，從 6 月份開始， 聯準會將減緩縮減資產負債表(QT)的速度，將每月減持600億美元公債的上限，降至250億美元，以預防市場流動性的枯竭。5月份聯準會的FOMC會議決定按兵不動後，當前利率暫停的時間達到了280天，這仍然是歷史上第二長的暫停時間。歷史上維持利率不變最長紀錄在2006/6~2007/9，美股累積22.1%報酬。市場逐漸產生的投資邏輯共識是強勁的經濟也將維持美股的牛市運行，在較高利率水準的市場環境下實現軟着陸。根據加拿大蒙特婁銀行(BMO)分析顯示，標普500指數表現會與更高美國國債收益率呈正相關。自1990年以來，當10年期美國國債收益率高於6%時該指數平均年化回報率接近15%，而收益率低於4%時該指數平均年化回報率降至7.7%。

    美國4 月新增非農就業人數增加 17.5萬，年增率為1.8%，增幅顯著不及預期24萬，為六個月以來的最小增幅；三個月平均增加24.2萬，是去年12月以來最低的人數。平均每小時薪資較去年同期增加3.9%，低於市場預期的4%。美國4月失業率為3.9%，高於市場預期3.8%，以及前值3.8%。失業率處於2022年1月來最高水準。而在美國就業數據公布後，美國勞動力市場若持續朝向降溫，或許就有機會為 9 月份的降息打開大門。

    據 BofA 流向報告顯示， 4/19-4/25 美股大幅修正當週，長線資金淨買入科技股的規模僅 7 億美元，速度較之前明顯放緩。不過，從對沖基金資金流來看，根據GS  Prime Book 數據顯示， 4/19-4/25 美股大幅修正的當週，對沖基金在科技股淨流入量 ( Z-Score ) 創 2023 年一月來新高水平，也針對不動產及健康照護類股持續買入，但持續賣出非必須消費、通訊類股等泛科技類股。短線上美股有止跌跡象，建議可在半年線附近買入大型科技股及健康照護類股。

另外根據美國銀行分析上週“滯脹”一詞在頭條新聞中的提及率飆升至兩年來的最高水平，這可能會開始影響華爾街的情緒。並指出歷史滯脹期間能保護其投資組合可建議往公用事業和能源進行選擇配置。

註: 筆者為考試認證合格證券分析師（CSIA），以上為市場資訊說明，筆者當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自資料來源網站或筆者相信可靠之來源，有關本文提及之市場資訊與分析，不涉及特定投資標的之建議。對其內容完整性、即時性和正確性不做任何擔保，如有錯漏或疏忽，筆者並不負任何法律責任。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決策，應審慎衡量本身需求及投資風險，就投資結果自行承擔結果。

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